挤下同行的Zscaler，是否被高估？

Gartner

商品偏好和商品领导权威自带绝对优势。Zscaler 当有了 40% 以上的钱财 500 超强和30% 的全球 2000 超强供应商。总之，一些公司在各主要金融业和内陆地区持有高约达 7700 家供应商和 4100 万Gmail。这种需求量量本身就是一种绝对优势，主要彰显在数据上都。险胜的容公共安全一些公司依然都为了让机器学习/ML 模型对供应商存档和程序中来进行训练，以不断提较差可靠性。Zscaler 的模型摄取了 3200 亿次的网站融资，迫使了 1.5 亿次危害，并根据其 10k 数据每天执行 25 万次独有的公共安全更新。这些惊人的开销、10 多年的金融业经验、自一些公司成立以来高约达 10 亿美元的合作开发企业以及 430 项已授权和悄悄注册的知识产权，构成了超强大的水道。数字也暗示这一点：

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基本战力和开通反向

Zscaler 的 "水道 "使其并能在盈余和商品份额放缓上都独自超越同行。其较差度可扩展到的其业务方式在应能在更进一步消除极大的经营者反向effect。Zscaler 的卓著放缓比如说。依然 5 年，该一些公司的少于放缓率为 54%，依然是竞争对手者的两倍。Zscaler 金融业险胜的基于美元的信佛盈余保持良好率（"NRR"）也突显出新了这种盈余的粘性以及他们在核心扩大每个除此以内外供应商盈余的技能。此内外，Zscaler 总盈余的 97% 是通过1-3 年期合同借助于的持续性盈余。他们通过易和渠道合作开发取得了主要的中小企业供应商，甚至夺下了加拿大 15 个新内阁级合众国部门中的 12 个部门的合同。Zscaler 的放缓潜质比如说。咨询公司预期更进一步十年的年放缓率共约为 20%，较差层预期来年的放缓率为 33%。

Seeking Alpha

再往下看损益表，我们就能更无论如何地认识到这种放缓如何为董事局建构效用。如果忽视建构董事局效用命脉——为自由贷款人的潜质，那么放缓就没用处。作对付出新借助于放缓的怀疑论者不一定不会让企业人付出新较差昂的付出新。Zscaler 显然最重要时期放缓/企业过渡期，因此最固执的应该是企业于逃跑需求量和商品份额，尤其是在NSA这种金融业效益极具潜力的金融业。

首先，Zscaler 的毛利率是所有软件一些公司中的最较差的，预期六月将超出新 80%，依然 5 年的毛利率一直保持良好在78% 以上。并未有了一个极好的紧接著。从损益表来看，Zscaler 目前为止正处于开通亏损情况下，因为他们专注于对放缓的企业。一些公司缩减了 S&M 款项和合作开发款项，以实现大流行病带来的需求量，但从此以后，一些公司受到限制成本，开通款项占多数盈余的%-不断下降。随着一些公司独自在控制成本和借助于放缓密切关系取得平衡，预期调整后的休业利润将提较差 150 个基点。对盈余和开通款项的预测有助于我们无论如何地认识到一些公司的更进一步开通反向。

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随着一些公司的成熟，盈余放缓不会放缓，但休业利润不会大幅提较差。如果我们看看Adobe（ADBE）、微软公司（MSFT）和说文（ORCL）等成熟的、利润较差的软件一些公司，也不会断定这种具体情况，它们的休业利润都相对于30%，而且还在独自放缓。这并不能保证 Zscaler 也不会如此，但它确实持有一些更进一步软件巨头的相同似乎，除此以内外持有左右 15 亿美元现金的稳健资产负债表。

经营者反向的潜力最终依赖于为了让它消除为自由贷款人的技能。最大的不确定性之一，也是目前为止的阻碍，是一些公司的普通股薪（'SBC'），目前为止占多数 2023 年盈余的25% 以上，而 2022 年 IT 金融业的中的位数为 6.4%。像 Zscaler 这样的优秀中小企业需要对专才来进行企业，而较差层也其所因有效圣万而取得仍要，但如果这项额度短时间升较差，为自由贷款人就不会受到致使。尽管如此，我们还是可以为了让我们对放缓和休业利润的断言，应用于 DCF 模型来预测 Zscaler 的内在效用。

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总价

根据 Seeking Alpha 的量化评级，Zscaler 恒指与 TTM 产值的比率较差约达 16.5 倍，而金融业少于比率为 2.62 倍，整体总价被评为 "D "级。或许，ZS 的恒指并未期权。但从其消除 FCF 的潜质来看，无论如何相对于确效用。我的基本 DCF 模型断言如下：

盈余月均比如说放缓率在 10 年内超出新20%

到 2033 年，开通利润扩大到30% 左右

增支企业军费开支、管理制度及行政款项和信佛营运企业占多数盈余的百分比均超出新历史记录人均盈余

最终 FCF 放缓率为 4%

贴现率（"基准少于企业成本"）为 9%

给出新的确效用为每股 162 美元。我还对上述盈余放缓和休业利润断言来进行了上下调整。然后，我给每种具体情况分配了随机性，给出新基准少于值。回避 Zscaler 的优质基础其业务和放缓潜质，我对北行具体情况的基准随机性为 40%，对基本具体情况的基准随机性为 50%，对南行具体情况的基准随机性为 10%。因此，预期效用共约为每股 196 美元。

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不确定性

除了较差昂的 SBC 款项，企业人还应回避一些不确定性。尽管 Zscaler 持有超强大的水道，但竞争对手毕竟是一个不确定性。如果 Zscaler 一落千丈电子技术绝对优势，大型中小企业甚至是除此以内外的初创中小企业都可能会已是其独自蚕食商品积极支持权威的阻碍。虽然我显然这是一个较差随机性不确定性，但微软公司（MSFT）最左右进一步提高了对其 SSE 商品的企业，这不是最大的竞争对手危害。宏观金融业也是一个不确定性，因为左右几个月来，在金融业生存环境不确定的具体情况下，中小企业的预算愈发严格。尽管如此，较差层对更进一步仍持自信态度：

ZS Q4 Transcript - Seeking Alpha

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正确性

这不，Zscaler 是容公共安全一些公司中的的佼佼者，并将会独自保持良好其积极支持权威。一些公司具备一直放缓、较差质量的管理制度以及将营业额放缓再生为丰厚的为自由贷款人的潜质。

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