天风证券：拒绝接受上海家化买入评级

2022-05-07涵证券股份有限公司刘章明对上海家化进行研究并发行了调查结果《22Q1归母自在利yoy+17.81%，为中心政策持续增量改进，史坦举措对策霍乱影响》，本报告对上海家化给出买入评估，当前股价为31.33元。

上海家化(600315)

公司发行2022年一季报，2022年Q1做到产品的销售21.17亿元，yoy+0.11%；归母自在利1.99亿元，yoy+17.81%，归母自在利率9.42%，同增1.41pct；扣非后归母自在利2.12亿元，yoy+6.55%，扣非后归母自在利率10.02%，同增0.61pct。

收入侧，分都可看，2022Q1年做到化妆品产品的销售4.48亿元，yoy-18.2%，分之二比21.18%，同减4.74pct；个护家清产品的销售11.03亿元，yoy+11.31%，分之二比52.15%，同增5.24pct；诊疗产品的销售4.93亿元，yoy+0.8%，分之二比23.3%；合作生产商产品的销售0.71亿元，yoy-16.25%，分之二比3.37%。

降本增效持续后退，2022Q1毛利率62.66%，同增1.56pct。2022Q1期间费用率为51.16%，同减2.32pct，其中的销售费用率39.77%，的销售收入基本起码；管理费用率9.73%，同减1.66pct，预估霍乱下2022Q1减少上供商业活动、会议等；开发设计费用率1.5%，同减0.48pct；帐目费用率0.17%。

现金流方面，2022Q1公司经营方式商业活动归因于的现金流自在额5.5亿元，yoy+10.84%，外资商业活动归因于的现金流自在额2.33亿元；截至2022Q1货币资金22.4亿元，yoy+47.36%。

运营能力方面，2022Q1存货流转起算104.59天，同增7.26天；应收账款流转起算47.86天，的销售收入增加0.73天；应付流转起算90.04天，同增10.36天。

外资同意与收益假设：公司始终坚持123政策，深化再行落地优点大幅显现。2022年将为中心政策持续增量改进，重点后退简介项目，为管理层、卖家、控股公司和社会揭示最大意义，全心全意百年匠心、尽善致珍爱口号，积极参与将中国美体会全世界。预估22-24年自在利润8/10.7/12.9亿元，对应PE26/20/16倍，确保“买入”评估。

不确定性定时：苹果港交所表现远逊考虑到不确定性；生产商的发展远逊考虑到不确定性；零售业竞争加剧不确定性

证券之主星数据中心根据近三年发行的研报数据计算，华泰证券沈晓峰研究所制作组对该股研究尤为深入，近三年假设稳定度均值高达96.02%，其假设2022年度归属自在利润为收益7.58亿，根据现价减去的假设PE为28.23。

月所收益假设明细如下：

该股早先90天内共有36家部门给出评估，买入评估24家，大股东评估12家；过往90天内部门期望均价为47.17。证券之主星估值分析工具箱表明，上海家化（600315）好公司评估为3.5主星，好单价评估为2.5主星，估值综合评估为3主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上段落由证券之主星根据发布新闻信息整理，如有问题代为联系我们。